9月14日，智谱股价低开低走，盘中跌幅一度超过10%。此前一天，公司公告拟筹资约50亿美元，包括新H股配售及可转债发行，配售价较公告前收盘价折让近10%。 据悉，这已是智谱自2026年1月上市以来第三次大规模筹资。此前IPO净募资48.96亿港元，7月配售净筹资约314亿港元，9月拟再筹约50亿美元。三次合计，按公告时点汇率折算约750亿港元。公告显示，配售仍须满足先决条件，可转债仅为建议发行，均未必最终落地。可转债为零息结构，初始转股价较配售价溢价25%。 据智谱配售及可转债发行材料，所得款项净额中约60%将用于下一代GLM基础模型及完全自训练体系的研发，以及大规模训练、生产推理、算力资源及相关技术基础设施的部署及升级；约15%用于支持业务拓展计划、战略投资及潜在并购；约25%用于优化资本结构、补充日常运营所需营运资金及其他一般企业用途。 智谱8月31日发布的2026年中期业绩公告显示，上半年收入9.54亿元，同比增长399.7%；期内亏损20.72亿元，同比收窄12.1%。MaaS开放平台及API业务收入8.25亿元，同比增长2736%，占总收入比例由去年同期的15.2%提升至86.5%。MaaS业务毛利率由上年同期的-0.4%转正至24.6%。管理层在业绩电话会上披露，截至8月底，平台ARR（年化经常性收入，非财报标准指标）达16亿美元。但期内亏损额约为收入的两倍以上，营收与调用量的爆发并未改变持续亏损的现实。 智谱的亏损并非孤例，同期多家头部大模型公司均呈现收入高增与亏损并存的局面。据The Information 8月26日援引知情人士报道，DeepSeek今年1至7月实现营收约4.75亿元，净亏损约7.15亿元，AI基础设施支出同期约110亿元。该数据未经DeepSeek官方确认，需以后续审计或招股书披露为准，且AI基础设施支出属资本性支出，与净亏损为不同会计口径。MiniMax 2026年中期业绩公告显示，上半年收入约1.17亿美元，期内亏损3.58亿美元，经调整净亏损2.93亿美元。 目前，大模型行业竞争格局，正同时向IPO竞赛提速与市值分化加剧两个方向演变。据路透社9月9日报道，DeepSeek已聘请中信证券筹备上海科创板IPO，目标今年启动上市流程；另据21世纪经济报道从知情人士处获悉，中信证券已进入尽职调查阶段，双方尚未签订正式上市辅导协议，公司与中信证券均未公开回应。据晚点LatePost报道，Kimi母公司月之暗面已于9月初以保密形式向港交所递交A1上市文件，正以约500亿美元投前估值推进上市前最后一轮融资，公司回应称对于市场传闻不予置评。 头部大模型企业普遍面临一组共性矛盾，调用量和收入加速增长，但算力基础设施资本开支以更快速度吞噬现金。一个越来越被市场重视的观点是，头部大模型赛道的竞争，已不再只比拼模型能力，资本持续补给能力同样成为核心变量。在中美及全球AI竞争持续升温的背景下，能否持续从资本市场获得大规模资金支持，正在成为决定企业能否跟上竞争节奏的重要变量。 封面图片：公司官网 特别